Déficit cuasi fiscal, deuda del BC y pago intereses
Ramón Núñez Ramírez
Para el ciudadano común los términos en el título no le son familiares, incluso algunos economistas lo confunden, pues el déficit cuasi fiscal se denomina así porque de acuerdo a la Ley Monetaria el déficit operativo del Banco Central lo debe cubrir el Gobierno, la deuda del BC lo representa el stock de valores en circulación o certificados y los intereses es la rentabilidad de estos instrumentos pagados a los tenedores.
Para tener una idea del déficit cuasi fiscal baste observar la ejecución presupuestaria del BC en 2024, donde tuvo ingresos por RD$43,475.6 millones, básicamente por los intereses de las reservas internacionales, RD$44,472.00 millones por concepto de intereses del Bono de Recapitalización y transferencias (en muchas ocasiones BC no recibe esos recursos pero como su contabilidad es por lo “devengado” se hace constar) para ingresos totales de RD$87,947.6 millones.
Del lado del gasto en 2024, los generales y administrativos ascendieron a RD$12,260.2 millones y los costos y gastos financieros en RD$132,850.4 millones, otros por RD$117.8 millones para un resultado negativo (ingresos menos gastos) de -RD$57,228.4 millones y este es el déficit cuasi fiscal de 2024.
Resulta que ese pago de intereses (RD$132.850.4 millones) genera una emisión y en el supuesto de que el Gobierno haya aportado la totalidad de los recursos registrados aun quedaría una emisión remanente por RD$88,378.4 millones, que necesariamente debe ser neutralizada una parte con la colocación de nuevos instrumentos, por eso la deuda del Banco Central sigue creciendo.
Desde la década de los 90 del siglo pasado se comenzaron a utilizar los certificados del BC como nuevo instrumento de política monetaria; para febrero de 2023 el stock de certificados alcanzó los RD$7,374.5 millones y cuando explotó la crisis bancaria las autoridades de entonces decidieron pagar a todos los depositantes y el exceso de liquidez neutralizarlo mediante colocación de certificados que al 16 de agosto de 2004 alcanzó la suma de RD$89,438 millones.
La deuda ha crecido de forma sostenida y en julio de 2023 superó el billón de pesos y alcanzó un pico de RD$1.07 billones en febrero de 2024; sin embargo, a mediados de febrero de 2025 se ha reducido a RD$817,024.4 millones porque, dentro de las políticas de estímulo para reducir las tasas de interés no se colocaron certificados vencidos por un monto aproximado de RD$140,000 millones, obviamente ese dinero no está en circulación y parcialmente se ha neutralizado con un aumento en los depósitos overnight y la venta de reservas.
Las políticas de estímulos no han reducido las tasas de interés y la tasa de cambio mantiene su tendencia alcista y todo parece indicar que los agentes económicos han incorporado la devaluación de 5.7% en 2024 y de 1.8% entre diciembre y mediados de febrero y eso explica que la subasta de notas del BC del 12 de febrero fue declarada desierta y la del 18 de febrero de ofertas por un monto de RD$44,745 millones, el BC solo aceptó RD$3,200 millones porque las demás demandaban tasas de 11% y hasta 12.4%.
No la tiene fácil el Banco Central lidiando entre tasa de interés y tasa de cambio, mientras la tasa de la Reserva Federal en los próximos meses no se va a reducir, quizá al contrario, porque los inversionistas incorporaron a la inflación el efecto aranceles de Trump.
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