Los aranceles de Trump y sus efectos en los mercados

Julio E. Diaz Sosa

El pasado 1 de febrero, el presidente estadounidense Donald Trump anunció la imposición de una serie de aranceles a bienes provenientes de México, Canadá y China. En el caso específico de México y Canadá, estas medidas arancelarias han sido suspendidas al menos por un mes. Sin embargo, en el caso de China, su gobierno respondió imponiendo aranceles de hasta un 15 % en algunos productos estadounidenses.

Estos aranceles podrían aumentar los precios y desacelerar la actividad económica en los cuatro países. Aunque el desenlace de esta guerra comercial sigue siendo incierto, tiene el potencial de afectar bonos, acciones y tipos de cambio. Para los inversionistas, independientemente de la reacción inicial del mercado, la realidad de una guerra comercial sugiere la necesidad de una diversificación amplia, incluyendo asignaciones a activos reales e internacionales.

Los aranceles anunciados por el presidente Trump, junto con las acciones de represalia de los socios comerciales de Estados Unidos, podrían tanto aumentar los precios como frenar el crecimiento económico.

Impacto en la inflación

En cuanto a la inflación, las principales interrogantes son:

¿Cuánto podrían reducir los aranceles el consumo de bienes importados de estos tres países?

¿Qué porcentaje del impuesto a las importaciones terminaría siendo pagado por los consumidores?

Algunas estimaciones realizadas por JP Morgan indican que el año pasado, Estados Unidos importó US$1.36 billones en bienes de Canadá, México y China, y que los aranceles anunciados habrían implicado un impuesto promedio a las importaciones del 19 % sobre esos bienes.

Bajo la suposición simplificada de que un aumento del 19 % en los precios resulta en una disminución del 19 % en las compras (ya sea por menor consumo o por sustitución con otros bienes o proveedores), los aranceles anunciados podrían haber recaudado US$206 mil millones.

En 2024, el gasto total nominal de los consumidores fue de US$19.8 billones, por lo que, si todo el aumento de precios se trasladara a los consumidores, se esperaría un incremento en el índice de precios al consumidor de poco más del 1 %.

Esto, por supuesto, asume que los fabricantes extranjeros, importadores o minoristas no absorben parte del costo. Sin embargo, también ignora los posibles efectos indirectos, como:

Minoristas intentando mantener sus márgenes frente a menores volúmenes de ventas.

Aumentos salariales compensatorios.

Impacto de los aranceles en otros países que han sido amenazados por el presidente.

Impacto en la actividad económica

Los aranceles también reducirían la actividad económica. El año pasado, Estados Unidos exportó aproximadamente US$760 mil millones en bienes a Canadá, México y China. Un menor crecimiento económico en estos países, combinado con los efectos de los aranceles de represalia, podría reducir significativamente esas exportaciones.

Sin embargo, los efectos serían más severos para Canadá y México que para Estados Unidos, ya que las exportaciones hacia EE.UU. representan una proporción mucho mayor del PIB de Canadá y México en comparación con la relación inversa.

También es importante destacar que Canadá y México tenían menos impulso económico al entrar en 2025 que Estados Unidos, con los datos más recientes del PIB mostrando:

Crecimiento interanual de 1.5 % en Canadá.

Crecimiento de 0.6 % en México.

Crecimiento de 2.5 % en Estados Unidos.

Riesgo de incertidumbre en inversión y producción

La incertidumbre generada por la guerra comercial también podría frenar la producción y la inversión.

Ninguna empresa querrá pagar un arancel hoy si puede evitarlo esperando a la próxima semana.

Ninguna compañía podría decidir dónde construir una planta en Canadá, México o Estados Unidos sin tener una idea clara de los aranceles que podrían imponerse sobre ella.

Además, es probable que la administración Trump busque compensar a los exportadores afectados, reduciendo así cualquier beneficio neto de ingresos para el gobierno federal.

Un crecimiento económico más lento también reduciría la recaudación de ingresos. Además, la posibilidad de una mayor inflación debido a la guerra comercial probablemente:

Retrasaría aún más cualquier flexibilización por parte de la Reserva Federal.

Podría impulsar las tasas de interés a largo plazo.

En este contexto, vale la pena señalar que un aumento del 1 % en las tasas de interés de los bonos del Tesoro en todos los plazos agregaría US$300 mil millones al pago anual de intereses sobre la deuda federal.

Posible expansión de aranceles y represalias

Los aranceles también podrían ampliarse para incluir a Japón, Europa y otros socios comerciales.

Un pequeño factor limitante es que el presidente pretende utilizar los aranceles como fuente de ingresos para:

Financiar parte de la extensión de los recortes fiscales de 2017.

Cubrir otros recortes de impuestos prometidos durante la campaña.

Es posible que, durante la negociación del gran paquete fiscal, busque establecer una cifra específica de ingresos por aranceles y mantenerse dentro de ese límite.

Sin embargo, la experiencia de su primer mandato y las primeras dos semanas de su segundo mandato sugieren que la incertidumbre en la política podría persistir.

Además, otros países podrían mantener aranceles para igualar los impuestos comerciales de EE.UU., y algunos podrían dirigir represalias a empresas estadounidenses específicas, siendo las empresas tecnológicas las más expuestas a estas medidas.

Perspectiva para los inversionistas

Mientras tanto, en el corto plazo, los inversionistas tienen razones de sobra para preocuparse por una guerra comercial.

El informe del PIB de la semana pasada mostró que la economía de EE.UU. entró en 2025 con un fuerte impulso, y esto debería confirmarse con el informe de empleo de este viernes.

Sin embargo, los mercados de renta variable siguen presentando valoraciones elevadas, tanto en términos generales como, en particular, entre las empresas tecnológicas de mega capitalización.

Una guerra comercial tiene el potencial de generar un impacto estanflacionario en este entorno de inversión, lo que podría:

Aumentar la inflación y las tasas de interés.

Frenar el crecimiento y las ganancias corporativas.

Si este escenario se materializa:

Las acciones estadounidenses con las valoraciones más altas serán probablemente las más vulnerables.

Los activos no estadounidenses y los activos reales podrían servir de amortiguador en las carteras de inversión.

Sobre todo, los inversionistas deben asegurarse de que sus portafolios estén bien diversificados y equilibrados a medida que nos adentramos en un panorama comercial mucho más incierto y desafiante.

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