PETROLEO Y MONEDA: Buenas (y no tan buenas) noticias de la Junta Monetaria
Por Henri Hebrard
La lectura del más reciente comunicado de política monetaria (CPM) de la Junta Monetaria (JM) es un paso obligado para entender mejor cuáles son las expectativas de las autoridades monetarias para un año 2026 con niveles de incertidumbre que nos describen un panorama global todavía convulso y muy volátil (https://www.bancentral.gov.do/a/d/6480-bcrd-mantiene-su-tasa-de-politica-monetaria-en-525–anual ).
A continuación, seguiremos aplicando la metodología de lectura comparativa de este comunicado mensual, destacando en la presente oportunidad: i) la muy buena noticia de que, al cierre de 2025, los sectores generadores de divisas habrán alcanzado un nivel récord en torno a US$47,300 millones, o sea unos US$3,460 millones por encima del récord anterior (US$43,842.4 millones en 2024); y, ii) la no tan buena noticia de que, apenas transcurrido el primer mes del nuevo año, se haya tenido que revisar a la baja, de +4.5% a +4.0%, la meta de crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB) del año 2026.
Este nuevo CPM empieza con el anuncio de que las tres (3) tasas de referencia se mantendrán invariables en febrero: la TPM se mantiene en 5.25% anual; la tasa de facilidad permanente de expansión de liquidez (Repos a 1 día) permanece en 5.75% anual; mientras, la tasa de depósitos remunerados (Overnight) continuará invariable en 4.50% anual. Comentario: el último cambio se había producido en noviembre 2025 (reunión de octubre 2025) cuando se redujeron en 25 puntos básicos tanto la TPM como la Repos, dejando invariable la Overnight.
En el segundo párrafo sobre el marco general que justifica la postura de no mover la TPM, para el entorno internacional, se destaca “el incremento de la incertidumbre global” mientras el mes pasado solo se mencionaban “niveles de incertidumbre global”; al mismo tiempo,en el marco doméstico, se subraya el hecho de que “el mecanismo de transmisión de la política monetaria ha estado operando de forma eficiente, lo que ha contribuido a (…) menores tasas de interés bancarias.”
Siguiendo con notas positivas, el tercer párrafo informa que en el caso de Estados Unidos (EEUU) “las perspectivas de crecimiento se revisan al alza hasta alcanzar 2.1% en 2025 y 2.4% en 2026 según el Fondo Monetario Internacional (FMI)”. En el caso del ritmo interanual de la inflación, se ha mantenido sin cambios en “+2.7% en diciembre”, por lo que si bien sigue por encima de la meta de 2.0% de la Reserva Federal (Fed), se encuentra 2 décimas por debajo de la inflación de 2.9% al cierre de 2024. Adicionalmente, en el caso del mercado laboral, destaca que “se han moderado los riesgos de que continúe el debilitamiento” lo que contrasta positivamente con el mes pasado cuando se informaba que “la tasa de desempleo se incrementó a 4.6% en noviembre”. Y por supuesto, el cambio más favorable en cuanto a EEUU tiene que ver con las futuras decisiones de la Fed, donde el CPM modifica muy sensiblemente su postura del mes anterior, desde “(…) se prevé que la Fed realice al menos un recorte adicional en 2026” a “(…) previéndose que se reanuden los recortes de tasas de interés a mediados del presente año”.
En cuanto a la Zona Euro (cuarto párrafo), se mantienen sin cambio las perspectivas de crecimiento del PIB (+1.4% en 2025 y +1.3% en 2026), y se destaca la nueva reducción de la inflación que “se ubicó en 1.9% en diciembre” (luego de 2.1% en noviembre). Nota: al seguir proyectando que las tasas de interés de referencia se mantendrían “sin cambios durante el año 2026”, se puede anticipar que el euro seguirá subiendo frente al dólar, probablemente arriba del nivel de US$1.20.
En cuanto a América Latina (quinto párrafo), se revisó nuevamente al alza el crecimiento de 2025, desde +2.2% a +2.4% (ahora), pero lo rebaja a +2.2% para 2026.
En el sexto párrafo, se hace referencia a las materias primas: mencionando el alza del petróleo intermedio de Texas (WTI) “en torno a US$65 al cierre de enero”; nota: este precio supera fuertemente el precio promedio de US$47.80 consignado en el Presupuesto 2026. Mientas en el caso del oro, si bien el comentario es exactamente similar al de los meses anteriores (valor refugio, panorama complejo y elevada incertidumbre), el CPM destaca que “el oro se sitúa en máximos históricos por encima de los US$5,000” (este mes) vs. “en torno a los US$4,400” (mes pasado). Nota: el Presupuesto 2026 apenas contempla un precio promedio de US$3,467.80…
En cuanto a inflación local (séptimo y octavo párrafos), se actualizaron las tasas locales del índice de precios al consumidor (IPC): nueva subida de la inflación interanual de 4.81% (mes anterior) a 4.95% (ahora); mismo fenómeno en el caso de la inflación subyacente que sube de 4.74% a 4.85% (ahora). Si bien se siguen proyectando una reducción gradual del IPC hacia el cierre de 2026, ahora el CPM menciona “durante los próximos trimestres” (ahora) lo que se ve más lejano que “en la primera parte del año 2026” (CPM del mes pasado).
Mientras en el noveno párrafo, se informa que en diciembre “el indicador mensual de actividad económica (IMAE) registró una expansión interanual de 2.3%”, evidenciando una ralentización vs. el mes de noviembre cuando el IMAE crecía +3.2%. Esta es la mala noticia de este informe: se corrige a la baja la proyección de crecimiento para 2026, desde +4.5% (Presupuesto 2026) a +4.0% (ahora).
En el décimo párrafo, parecieran descartarse adicionales recortes en la TPM al mencionar que actualmente se ubica “en torno a una postura monetaria neutral”; sin embargo, se entiende que, de confirmarse futuros recortes por la FED, entonces habría espacio para retomar el sendero bajista de la TPM en la segunda mitad del año.
En cuanto al undécimo párrafo, no hay cambios significativos sobre la disminución en las tasas de interés: el nuevo CPM confirma la buena noticia de “una disminución significativa en la tasa de interés interbancaria (…) de 12.6% en junio 2025 a 7.1% anual en enero 2026” y que “la tasa activa promedio ponderado ha bajado de 15.2% a 13.56% en el mismo período”. Pero a pesar de estas bajas, se nota en el decimosegundo párrafo que el crecimiento interanual del crédito privado en moneda nacional se ha frenado de nuevo (de +8.3% en diciembre a +8.0% ahora).
Finalmente, en cuanto a los sectores generadores de divisas (decimotercer párrafo), y las reservas internacionales (decimocuarto párrafo), se detallan los primeros resultados al cierre 2025: “las remesas alcanzaron US$11,866.3 millones (+10.3%)”; “las exportaciones totales alcanzaron US$15,930.6 millones (+14.4%)”; resultando en un déficit de 2.4% del PIB para la cuenta corriente, “totalmente financiado por la inversión extranjera directa (IED) proyectada de US$4,900 millones.” Ahora bien, en un nuevo informe, el BCRD finalmente reportó un récord histórico de US$5,032.5 millones de IED para 2025 (https://www.bancentral.gov.do/a/d/6482-bcrd-informa-que-la-inversion-extranjera-directa-alcanzo-los-us50323-millones-al-cierre-de-2025 ). Todo lo anterior habrá permitido que las reservas internacionales hayan cerrado 2025 en US$14,691.2 millones, o sea US$1,303.6 millones (+9.7%) por encima de su nivel al cierre de 2024 (US$13,387.6 millones).
Como de costumbre, el CPM cierra con el decimoquinto párrafo (sin modificaciones) donde el Banco Central de la República Dominicana (BCRD) reitera el mismo compromiso del mes pasado de “continuar adoptando oportunamente las medidas que contribuyan a impulsar la actividad económica, reiterando su compromiso de mantener la inflación dentro del rango meta.”
En resumidas cuentas, la lectura comparativa de los dos pasados CPM del BCRD nos deja dos claros mensajes: i) Se confirmó que la economía no logró reacelerar durante el último trimestre 2025, limitando de este modo a apenas +2.1% el crecimiento de 2025 (vs. +4.75% en el Presupuesto 2025); y, ii) Sí, se espera que la economía dominicana empiece a recuperarse más netamente durante la primera mitad de 2026, y que el crecimiento de 2026 prácticamente duplique el crecimiento registrado finalmente en 2025.
