Deuda del Banco Central: desafío ineludible 2028
Por Ramón Núñez Ramírez
La deuda del Banco Central y el déficit cuasi-fiscal deberán convertirse en una de las principales prioridades de las autoridades que resulten electas en 2028, junto con una reforma fiscal integral que garantice la sostenibilidad de la deuda pública.
Los certificados del Banco Central surgieron en la década de los noventa como un instrumento de política monetaria. A diciembre de 2002, su saldo ascendía a RD$6,905.3 millones, equivalentes al 1.3% del PIB. Sin embargo, tras la quiebra fraudulenta de tres bancos y la decisión de devolver la totalidad de los depósitos, las autoridades tuvieron que esterilizar la enorme expansión monetaria mediante la emisión de certificados. Como resultado, al 16 de agosto de 2004 el saldo había aumentado a RD$89,438 millones, equivalentes al 9.3% del PIB.
Desde entonces, la deuda del Banco Central ha mantenido una trayectoria ascendente. A abril de 2026 representaba el 19.8% de la deuda pública consolidada y el 12.2% del PIB.
Con el propósito de enfrentar este problema, en 2007 el Poder Ejecutivo promulgó la Ley de Capitalización del Banco Central, que establecía transferencias anuales del Gobierno Central. Durante la administración de Leonel Fernández se cumplió con ese mandato, iniciando en 2008 con aportes equivalentes al 0.5% del PIB, que aumentaron hasta 0.9% en 2012. Posteriormente, durante el gobierno de Danilo Medina, las transferencias se fijaron en un monto equivalente al 0.7% del PIB, aunque en algunos años ni siquiera se ejecutó esa asignación. En la actual administración, los aportes promedian alrededor del 0.6% del PIB.
A pesar del importante sacrificio fiscal que representan esas transferencias, el mecanismo no ha logrado detener el crecimiento de la deuda. Incluso durante los años en que se cumplió la ley, el saldo continuó aumentando.
Basta observar la ejecución presupuestaria del Banco Central correspondiente a 2025. Aunque recibió transferencias gubernamentales por RD$48,658.5 millones y registró costos financieros por RD$120,545.1 millones, el resultado operativo fue negativo en RD$38,501.5 millones. Se trata, de hecho, de uno de los menores déficits de los últimos años, favorecido por los elevados rendimientos de las reservas internacionales derivados de las altas tasas de interés en EE. UU. Ese resultado negativo constituye precisamente el déficit cuasi-fiscal, que el Banco Central debe esterilizar parcialmente para evitar presiones inflacionarias.
Más preocupante aún es la evolución del saldo de la deuda. De RD$89,438 millones en agosto de 2004 pasó a superar el billón de pesos en enero de 2024 y en junio 2026 ascendió a RD$869,337.4 millones.
Entre 2022 y 2025, cuando se normalizaron los aportes fiscales, estos ascendieron a RD$169,678.9 millones, mientras que el déficit cuasi-fiscal acumuló RD$213,124 millones. Es decir, las transferencias no alcanzaron siquiera para compensar las pérdidas operativas del Banco Central.
No existe una solución sin una reforma fiscal integral. Tampoco una nueva ley de capitalización garantizaría, por sí sola, resolver el problema. Las alternativas pasan por que el Gobierno asuma la totalidad de la deuda del Banco Central o por una solución parcial mediante la cual Hacienda absorba los instrumentos de mediano y largo plazo, mientras el Banco Central conserva únicamente los de corto plazo bajo un programa de reducción progresiva.
El elevado stock de deuda del Banco Central será una herencia inevitable para las autoridades que asuman en 2028.
Mientras tanto, la deuda del Banco Central seguirá limitando la efectividad de la política monetaria. Su crecimiento constituye una verdadera bomba de tiempo, especialmente si el país enfrentara una crisis de deuda soberana o un nuevo episodio inflacionario que obligara a elevar las tasas de interés, encareciendo la renovación de los títulos que vencen continuamente.
Fuente: Hoy